行業下行周期，最能檢驗企業發展韌性，而龍頭往往能夠通過調整經營策略平滑波動。作為鋰電負極和偏光片雙料龍頭的杉杉股份（600884.SH），季度業績環比改善，以實績驗證龍頭穿越周期的能力。

8月30日，杉杉股份發布中報，今年上半年實現營業收入88.2億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1757.45萬元。對比去年同期，杉杉股份盈利能力尚未完全恢復，但業績改善提升明顯。去年四季度以來，公司凈利潤連續三個季度環比增長，尤其今年Q2達到9085.64萬元，環比增速223.98%，反映出公司業績在短期承壓后正逐步回歸正常水平。

未來，隨著市場需求的進一步釋放，公司產能結構的優化以及降本增效策略的持續推進，公司業績有望進一步修復，蓄力長遠發展。

Q2凈利環比大增223.98%

近兩年，隨著外部政策環境劇變，疊加高速增長期時的產業擴張，鋰電行業進入調整周期，全產業鏈價格下跌，負極材料也不例外。

同樣的調整出現在偏光片行業。近年來，全球經濟增速放緩，消費電子市場整體呈現疲軟態勢，導致偏光片行業需求增長趨緩、價格下降。

受大環境影響，以負極材料和偏光片為主業的杉杉股份業績承壓，今年上半年業績有所下滑。

好消息是，調整中的行業有改善跡象。

先來看負極材料業務。鑫欏資訊數據顯示，2024年上半年全球鋰電負極材料產量為96.7萬噸，同比增長29%。而據Mysteel調研，今年5月全國負極材料樣本供應商原料及半成品庫存為13.21萬噸，環比下跌17.33%。出貨量為14.16萬噸，環比上漲12.92%。3月開始負極材料出貨陸續有所好轉，4月下游訂單突增，整個二季度處于出貨增長狀態，負極市場整體恢復速度尚可。

行業好轉，龍頭杉杉股份的銷量增速持續保持領先。上半年，公司負極材料銷量同比增長超過50%，Q2公司訂單飽滿，銷量環比大幅提升，凈利潤亦環比改善。總體上，公司鋰電池材料分部貢獻營業收入34.53億元，毛利率達16.04%。

值得一提的是，報告期內，公司持續強化與全球頭部電池企業合作的深度和廣度，并對主要頭部客戶的銷量實現顯著增長，公司負極材料市占率進一步提升。根據鑫欏資訊數據，2024年上半年，公司負極材料人造石墨產量占比蟬聯行業第一。

再來看偏光片業務。根據WitsView數據，上半年全球大尺寸LCD面板（包括LCD電視/顯示器/筆記本電腦/大尺寸平板電腦面板）出貨面積同比增長7%。其中顯示器面板增速12%，筆記本電腦面板增速10%。

杉杉在中報中也提到，上半年，受國內618大促和年中舉行的國際體育賽事的需求拉動，品牌廠備貨需求有所增加，疊加電視面板大尺寸化發展趨勢明顯，帶動顯示面板出貨面積同比增長。

行業回暖，作為龍頭的杉杉自然不遑多讓。上半年，杉杉股份通過穩定的生產供應、豐富的產品體系、良好的客戶關系等積極舉措，實現了偏光片銷量穩定增長，全球市占率進一步提升。

體現在業績上，上半年，公司偏光片分部實現營業收入53.36億元，毛利率達13.25%。

根據CINNO Research數據顯示，今年上半年，杉杉在大尺寸（包括TFT-LCD 電視/顯示器/筆記本電腦）偏光片的出貨面積份額為34%，持續保持全球第一。

兩大行業邊際均出現改善，作為龍頭的杉杉自然率先受益。數據顯示，公司2023 Q4、2024 Q1、2024Q2凈利潤分別為-4.37億元、-7328.18萬元、9085.64萬元，季度凈利潤正逐季恢復。尤其Q2，高增長勢頭強勁，環比大增223.98%。

蓄力長遠發展

商業社會瞬息萬變，無論是上游原材料價格波動，還是政策轉變，抑或市場供需變化，都可能對一個行業、一個企業持續產生深遠影響。身處其中的企業能做的，唯有洞察市場、夯實研發、迭代產品或服務，一來可增加抗風險能力，二來可穿越周期，蓄力長遠發展。“負極材料+偏光片”雙料龍頭業績環比改善并持續穩固地位的秘訣亦在于此。

杉杉股份歷來重視產品的研發創新，僅今年上半年，研發投入就達到5.26億元，同比增長41.64%。

作為國內第一家從事鋰離子電池人造石墨負極材料研發、生產企業，杉杉股份負極材料業務在高精尖產品研發、石墨化技術、原料開發及評價技術等方面處于行業領先地位。特別是高精尖產品方面，公司自主開發的高能量密度兼顧快充、硅基負極、硬碳等產品技術位居行業前列。

在新品研發方面，公司始終保持著領先的產品迭代速度。比如：公司消費類快充產品已實現5C產品的批量出貨及6C產品的噸級供貨；動力類快充產品已實現4C、5C產品的規模化供應，且6C產品已完成客戶定型，正在進行批次穩定性驗證，實現了快充產品體系的代際領先；硅基負極產品不斷實現技術突破，并獲得海內外客戶認可，實現批量供應；硅氧產品已批量供應海外頭部客戶，并實現裝車，同時攻克了二代硅氧低溫循環難題，相關產品已導入海外頭部電動工具企業；硅碳產品不斷迭代，新一代硅碳產品在頭部客戶測試中保持領先，相關核心技術已獲得美國、日本的專利授權。

偏光片業務方面，公司自主研發的OLED TV用偏光片已成功實現多型號產品的量產出貨；OLED手機和OLED顯示器用偏光片已實現量產出貨，并持續推動多客戶認證；公司車載偏光片正在積極推進內部測試，將盡快送樣。此外，公司擬收購 LG 化學旗下的OLED偏光片、車載偏光片等業務，加快提升高端偏光片市場份額，目前收購事項正在穩步推進中。

截至2024年6月30日，公司在韓國、中國、日本、美國等全球多個國家已申請1000余項LCD偏光片相關專利，其中已授權專利1172項（含境外專利912項），包括發明專利1081項，實用新型專利83項，外觀專利8項。

行業靜待觸底反彈，馬太效應明顯，產能仍是競爭關鍵。目前，杉杉股份已完成國內70萬噸及芬蘭年產10萬噸鋰離子電池負極材料布局，形成了領先的產能規模和較為完善的產能布局優勢。同時，公司在南京、廣州、張家港地區已建設10條全球領先的偏光片產線，產能規模全球領先。半年報顯示，公司位于寧波的4萬噸一體化硅基負極產能基地，一期產能正在建設中，預計今年年底投試產。

可以預見，隨著行業景氣度回升，杉杉股份在新品和技術創新方面的優勢將進一步放大，加上優勢產能的逐步釋放，杉杉股份將加速兌現業績彈性，進一步強化行業龍頭地位和競爭優勢。